顺鑫农业:利润端超预期 白酒业务景气向上

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  公司公布半年报,实现营业收入84.16亿元,同比增长16.36%;实现归母净利6.48亿元,同比增长34.64%,扣非后归母净利6.49亿元,同比增长34.35%,加权平均ROE8.08%。

  二季度白酒增速略有放缓,猪肉表现超预期。公司2019Q2营收增速11.99%,归母净利润增速89.94%,营收基本符合预期,利润超预期。从收入端分析,2019H公司实现白酒收入66.58亿元,同增15.31%;单二季度白酒收入增速约10%。二季度增速环比下降,主因系今年春节提前,部分销售前置,而去年同期基数较高。另外,二季度是牛栏山产品淡季,对增速亦有一定影响。猪肉产业实现营业收入14.77亿元(其中屠宰业务销售收入14.31亿元,种畜养殖业销售收入0.46亿元),同比增长13.97%。房地产业务2亿元,同增172.67%。分地区看,北京地区收入39.5亿元,同增37.37%,外埠地区实现44.46亿元,同增2.32%。外埠地区增速低于省内,主因系猪肉业务在北京地区确认较多。利润端方面,白酒毛利率44.59%,较去年同期下降3.07%,主因系公司营销费用处理方式的调整,对应Q2销售费用率下降4.7%。猪肉业务毛利率小幅提升至8.24%。

  预收账款维持高位,白酒净利率持续提升。报告期内公司货币资金66.8亿元,合并报表预收账款49.55亿元,同比增长43.99%,母公司预收账款为38.46亿元,环比下滑约2.4亿元,同比增长38.84%。2019Q2公司净利率6.12%,同比上升2.7%,环比下降2.9%。其中,毛利率下降0.9%;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-4.7pct、+0.07pct和-0.25pct。白酒业务结构升级持续,利润增速高于收入增速,白酒净利率比18年底环比提升。公司将继续聚焦白酒和猪肉业务,房地产逐步去库存。盈利预测:预计公司2019-2021年EPS为1.76元、2.42元和3.05元:市盈率分别为30倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,销售不及预期。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF386)

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